盡管中國風電裝機仍然維持在一個很高水平上，但與之前連續5年總裝機翻倍增長相比，增長率明顯放緩，風電行業在經過近五年迅猛發展后開始回歸理性。

    從投資角度來看，風電整機制造、風電場運營由于產能過剩、國企壟斷等原因相對缺乏投資空間，而高技術零部件，特別是風電變流器存在一定投資機會。

爆發增長后進入調整期

    過去數年間，中國風電總裝機翻倍增長，而風電領域的PE投資規模也水漲船高。根據ChinaVenture投中集團統計，2005年-2011年我國風電行業披露私募融資案例為24起，融資金額5.9億美元，平均單筆融資金額為2460.2萬美元。其中，2010年總融資金額達2.8億美元，占近五年風電行業私募融資總規模的47.46%，為歷史最高水平。資本市場方面，2007年至今，共有8家風電行業企業在全球資本市場實現IPO，累計融資金額達49.72億美元。其中，2010年有6家企業實現IPO，融資金額達25.11億美元，占近五年風電行業IPO融資總規模的50.5%。

    不過，近期風電行業明顯“降溫”，今年前三季度，主要風電企業未像過去幾年那樣展現“驚人”的成績，甚至出現了業績下滑。國內風電設備制造企業華銳風電[20.95 1.31%](601558.SH)、金風科技[9.49 -1.66%](002202.SZ)、湘電股份[9.27 -0.43%](600416.SH)今年前三季度凈利潤分別同比下降48.51%、59.85%和18.32%。東方電氣[24.81 0.61%](600875.SH)雖然今年前三季度凈利潤同比上漲33.48%，但其三季報顯示前三季度新能源毛利率為18.82%，同比減少2.06個百分點，較2010年全年減少3.01個百分點。

    同時，由于風電全行業上下游之間的傳導效應，致使上游零部件重點上市公司今年前三季度業績均表現不佳。葉片生產企業的中材科技[15.48 -1.28%](002080.SZ)、塔架生產企業泰勝風能[10.35 -3.00%](300129.SZ)、軸承生產企業天馬股份[8.86 -0.11%](002122.SZ)前三季度凈利潤分別同比下降35.59%、 49.69%和22.32%。

    風電政策調整是其中一個重要原因，國家控制風電產業發展節奏，以確保行業可持續發展。此外，風機脫網事故頻繁發生，也反映出風機多數不具備低電壓穿越能力等多種問題。

    ChinaVenture投中集團分析師李玲認為，隨著補貼終止、國家扶持政策的調整及風電行業諸多問題的暴露，風電行業正遭遇前所未有的發展瓶頸。市場的過度競爭、行業技術門檻的提高必然帶來整個行業的整合，部分規模較小、過度依賴補貼的企業將面臨退出風險。

風能變流器投資價值凸顯

    政策調整并不是對風電行業進行簡單限制，而是改變中國風電的發展方向。短期內可能導致市場增速減弱，但從長期看，將使風電行業發展更加規范健康。《可再生能源“十二五”發展規劃》草案中提出，至2015 年末，我國風電累計裝機容量要達到1億千瓦，2020年達到2億到2.5億千瓦。可見， 國家大力發展風電的決心并未改變。

    縱觀整個風電產業鏈，風電整機制造行業產能過剩矛盾突出，風電整機制造廠商面臨的壓力較大，缺乏投資空間。而在風電場運營方面，基本被華能、大唐、華電、國電及中電投五大發電集團壟斷，也沒有很好的投資機會。

    ChinaVenture投中集團分析師李玲認為，從細分行業看，風能變流器行業蘊藏較大投資空間，值得關注。風電變流器是風電整機中僅有的幾個尚未實現國產化的零部件，目前國內風能變流器市場主要依賴進口。ABB、Converteam、美國超導等國外品牌占據國內風能變流器主要市場份額，內資企業占比僅5%左右，存在著廣闊的市場替代空間。同時，今年以來大規模的風機脫網事故引發的風機改造潮,也為風電變流器行業帶來良好發展契機。